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维持“增持“评级,目标价上调至17.60元。受疫情影响公司订单、收款稍有延后,下调公司盈利预测,预计公司2023-2025年EPS分别为0.12(-0.15)、0.19(-0.20)、0.28元。考虑公司目前尚处投入期,创新业务未能贡献利润,参考公司历史稳态利润率(20％)及50倍PE给予2023年10倍PS,目标价上调至17.60元,维持“增持“评级。

业绩符合预期。公司2022年实现营收30.93亿元(YOY+12.5％),归母净利润1.08亿元(YOY-71.3％),扣非后归母净利润1.19亿元(YOY-43.7％),符合市场预期。其中2022Q4实现营收12.22亿元,同比增长24％,但由于受宏观环境影响,公司部分商机订单延后,在手订单实施和项目交付验收部分延缓,使得同期利润出现较大幅度下滑。

核心产品收入继续保持双位数增长,创新业务保持较高收入增速。公司软件服务收入同比增长10.84％,互联网医疗收入同比增长28.3％,核心产品均保持双位数增长。其中子公司沄钥科技、卫宁科技分别实现33.2％、39.4％的营收增长,由于仍处在投入期,当期亏损影响加大。

毛利率波动+期间费用率上升+创新业务亏损加大拉低公司归母净利润水平。公司2022年整体毛利率43.7％,同比下降2.7个百分点,主要系宏观环境影响导致项目实施延缓所致,预计未来有望回升。此外,公司期间费用率同比提升1.57个pct,主要系销售、研发加大投入。

创新业务合计对母公司利润影响约为1.45亿元,同比增长56％。

风险提示。行业竞争加剧,新业务进展不及预期,应收账款坏账风险。